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美国再加息!全球货币承压

北京时间9月27日凌晨2点,美联储宣布加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至2%-2.25%,是08年以来最高值。

美联储的加息计划如下:

2018年再加息1次,预计在12月;

2019年加息3次至3.13%;

2020年加息1次至目标利率3.38%。

美联储的持续加息行为,大幅推高了美元的吸引力,因此美元像磁铁一样,把世界各国货币纷纷吸走。

自15年美国开启加息周期以来,阿根廷比索兑美元贬值60%,土耳其里拉兑美元贬值60%,俄罗斯卢布兑美元贬值23%,印度卢比兑美元贬值14%,日元兑美元贬值10%,人民币兑美元贬值10%,几乎全球货币在美元加息面前,都承受着巨大压力。

 

 

 

随即,今日沙特、阿联酋、巴林王国宣布跟随美国加息25个基点,其他国家也在纷纷制定出台相应策略对抗美元。

过去每一轮美国的加息,都会造成一次金融危机,这一次,能摆脱厄运的轮回吗?

我们先来看一张美国联邦基金目标利率历史走势图(美国联邦基金利率指的是美国金融机构之间互相拆借的利率,代表短期市场利率水平,美联储加息指的即是提高此利率):

大家可以发现,历年来每一轮加息,最后都造成了大范围金融危机,1980的拉美债务危机,1989年日本金融危机,2008年次贷危机等等。

可见只要美国加息缩表,采取货币紧缩政策之后,世界各国都是坐立不安的。

但是从历史进程来看,加息路程刚刚过半,虽然美联储已经从2015年12月开始从0.25%加息至2-2.25%,但与目标利率3.38%还有一段距离。

07年美国爆发金融危机时,其加息是先从2003年的0.93%一路加到07年的5.25%,最终引发全球金融危机。

因此思哲认为,从时间节点来看,现在喊金融危机有点时之尚早,但仍然要提前做好风险应对措施。

为什么美国要启动加息?

我们要知道,当经济衰退时,国家可以通过降息,来促进人们的消费与投资,同时还可以减轻企业的利息支出与经营成本,从而提高企业业绩,并且降息还能凸显股市的投资价值,因此降息是应对经济衰退非常有利的杀手锏。

比如在07年次贷危机时,美国通过大幅降息,将联邦基金利率一路从5.25%下调至0.25%,最终得以缓解,美国迎来十年牛市,就业率稳步提升。

2015年12月,美国经济已然好转,当年GDP增长高达4%,而美元则一直处于疲软状态,美联储为了奠定美元的霸主地位,并开始为下一波金融危机降息提前做好准备(此时利率0.25%,不提高将降无可降),启动了长达5年的加息计划。

那么关于此事美国总统特朗普怎么看?

很有意思的是,特朗普就这事一直和美联储唱反调,声称加息会损害美国经济,要抵制加息行为。

这是一个奇葩的总统,因为他是历来第一个想干预美联储货币政策的总统,但细想很好理解,因为11月中期选举马上即将到来,目前美国经济一片欣欣向荣,但持续加息可能带来很多不确定性,尤其对美国股市是利空,万一在中期选举前美国股市崩盘,那么特朗普的共和争夺国会控制权就会很悬,因此他肯定是希望至少在选举的过程中稳住当下的局面。

因此思哲认为,特朗普是明知美联储加息周期不可逆,大喊反对加息,只是为了让市场认为加息有诸多不确定性,来稳住股市和金融市场,帮其平稳渡过中期选举。

那么美联储加息对中国又会有什么影响?

首先我们要清楚的是,美联储加息会提高美国国债收益率,而美债收益率正在逼近甚至超远中债(即我们的国债)收益率,以下是当前中美国债收益率的对比:

可以看出,目前我国1月、3月期中债已经和美债发生倒挂,但6月期以上中债收益率还存在一定优势,但差额不明显,在30-50个BP左右。

这个数据并不乐观,因为联邦基金利率目前为2-2.25%,根据其目标在2020年实现3.38%的利率的话,会提升1.3%左右,由于美债利率与联邦利率紧密相连,那么美债利率也会提升至少1%,假如中债利率不变,就会出现中债与美债全面倒挂的现象,届时美债收益将超过中债50个BP以上(0.5%)。

那么势必会加剧人民币外流,导致人民币迅速贬值。

那么中国为了保住汇率,后续是否会采取加息?

这就回到了楼市、股市与汇市的抉择问题,因为我们都知道目前中国的楼市泡沫已经比较严重,这轮去库存,已经成功的把杠杆转移到了居民身上,倘若贸然跟随美国大幅加息,那么贷款利率的上升,将进一步加剧老百姓的按揭压力,导致畸形的偿债/收入比。

对于中小民营企业而言,情况同样不容乐观,继续加息将促使企业融资成本进一步上升,导致更多中小企业倒闭。

地方政府的杠杆更是还未完全去化,国家前段时间已发红头文件宣布允许资不抵债的城投债破产,意思是部分地方政府的债务压力已到了难以为继的地步。

因此中国的基本面不具备跟随美国大幅度加息的条件。

但完全不管,其后果自然是人民币汇率快速下跌,这对于人民币的国际信用将造成极大的影响,怎么办?

过去几个月国家为了稳定汇率,采取的是增加逆周期因子,上调逆回购与MLF利率(两者均为央行—商业银行之间借款利率),并将远期结售汇风险准备金率从0上调20%。

接下来,我预计央行还是会继续采取公开市场操作,上调逆回购与MLF利率,先保证两国利差不至于进一步扩大,这种操作对于市场的伤害也相对较小,随着去杠杆的深入化,在未来1-2年内,决定是否上调基准利率(大概率会上调)。

同时进一步加强外汇管制,甚至不惜继续上调远期结售汇风险准备金率。

对于楼市与股市,采取降准,温和放水,并实施积极的财政政策,稳步增加基建投资,保住GDP不过快下滑。

最后,我对各类资产接下来两年内的看法是:

股市在利空提前体现的情况下已经开始筑底,下跌空间极为有限,随时间推移机会逐渐增多;

而楼市上涨难以为继,力图做到横盘已是合格;

汇率长期趋势来看仍存压力,美元强势仍将持续到加息周期结束,预计人民币兑美元汇率大概率在一年内破7。

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